群核科技港股IPO：20亿融资大部分已“烧光” 近40亿元赎回欠债悬顶 左手裁人降本右手“画饼”大举延迟

　　出品：新浪财经上市公司商讨院

　　作家：君

　　8月22日，群核科技（Manycore）更新招股书，二次向联交所递交上市央求，由摩根大通、建银国际担任联席保荐东说念主。

　　据招股书露出，群核科技拟将召募资金用于：实施公司的国际延迟战术；增强现存产品的功能，并推出新产品及/或功能，以自高履行世界空间及杜撰环境的需求；扶植公司的国内销售及市集推论活动，并栽种公司的品牌著名度；投资公司的中枢时代及基础体式；营运资金及一般企业用途。

　　不出丑出，群核科技上市募资的主要标的是推动业务各人化延迟。但矛盾的是，连年来，群核科技大肆推动裁人节流，研发用度率从2022年的72.9%暴减至2024年的44.7%，并进一步降至2025年上半年的37.5%，同期销售用度率也从53.4%下滑至33.9%。

　　2025年上半年，群核科技经调度净利润终于完毕扭亏为盈，不外计算现款流量净额依旧为负，2022年于今累计净流出5.49亿元。更为严峻的是，自2021年10月的E+轮融资后，群核科技再未赢得新的融资，老本市集似乎已对其失去意思。猖狂2025年6月底，赎回欠债已接近40亿元。

　　上市融资，对群核科技而言不是惜墨若金，而是救命稻草。

　　接近40亿赎回欠债悬顶

　　群核科技是跨越的云原生空间联想软件提供商，产品粗鄙哄骗于从住宅及办公楼到零卖店及贸易面容等业务场景。公司的软件以东说念主工智能（AI）时代和专用图形处理单位（GPU）集群驱动，使联想师和企业能创造出别有洞天的联想，并通过实时及千里浸式的视觉成果进行体验。

　　群核科技旗下领有空间联想软件“酷家乐”及国外版“Coohom”、群核空间智能平台“SpatialVerse”、空间联想BIM软件“群核酷空间”等，产品遮蔽各人200多个国度和地区，是各人最大的空间联想平台。把柄弗若斯特沙利文的贵寓，按2024年收入计，公司是中国最大的空间联想软件提供商，约占23.2%的市集份额。

　　据招股书露出，2013-2021年，群核科技共完成11轮融资，融资金额推断2.95亿好意思元，折合东说念主民币约21.13亿元。与首轮融资的股价比拟，猖狂E+轮融资时，其每股成本价增长了145倍。

　　群核科技的投资方包括纪源老本、顺为老本、New Gultar、Hillhouse、MPC、Coatue实体、Hearst实体、Qingting Investments、中信香港、Yun Qi实体、Aquanauts 3820 III L.P．等。

　　值得一提的是，群核科技首席财务官沈倍在公司融资和投资狡计中阐述了要道作用。沈倍在金融行业领有逾20年教养，曾履新于摩根大通、花旗。2019年，他加入群核科技任首席财务官，认真公司的投资狡计和措置以及融资事务。2021年6月，沈倍初次加入群核科技的董事会，任实施董事。

　　2022-2024年及2025年上半年（下称“阐述期”），沈倍的薪酬分辨为655.1万元、501.8万元、346.6万元及115.7万元，约是3名首创东说念主同期薪酬的数倍；其中股份支付分辨为601.2万元、406.3万元、260.4万元及54万元。

　　群核科技领有多位境外投资实体，能够与其曾策画赴好意思上市计议。2021年6月25日，群核科技曾向好意思国证券来往委员会央求上市。彼时，群核科技还提议了“3D云联想第一股”的主见，但在2023年2月13日官宣废弃好意思国上市策画。

　　自2021年10月的E+轮后，群核科技再未赢得过融资，可见其对老本的劝诱力也在迟缓松开，若是弗成实时赢得募资“补血”，按照公司现时的成本开销，后续能够很出丑管昔时运营。

　　2025年2月14日，群核科技转战港股老本市集，向联交所递交上市央求，并于4月收到证监会境外刊行上市备案补充材料条款，但猖狂当今，其境外上市备案现象仍为“补充材料”。

证监会官网

　　在群核科技漫长的融资程度中，公司向投资方授予了信息权、选举董事权、反稀释权、拖延权、撤资权、优先购买权、聚首销售权、赎回权以及须获优先股捏有东说念主事前批准等一系列极端权柄。不外，一朝群核科技胜利登陆联交所上市，悉数这些极端权柄皆将即刻失效。

　　2024年12月17日，群核科技与投资者重新达成公约：投资者原来享有的赎回权及撤资权，在群核科技向港交所递交上市央求的顿然已自动远离；但倘若出现群核科技裁撤上市央求，抑或是上市央求被港交所裁撤、断绝或清偿，又或是上市央求在三个月内失效且未续期，再或者群核科技递交上市央求后未能于18个月内完成股东公约所界定的合经历上市等情况，那么赎回权及撤资权将会自动归附。

　　猖狂2025年6月底，群核科技赎回欠债高达39.38亿元，占流动欠债总和的86.97%。剔除赎回欠债影响后，公司钞票总和5.47亿元，欠债总和6.65亿元，钞票欠债率依旧高达121.56%，面对资不抵债风险。

　　形成群核科技欠债高企的另一主要原因系递延收入，即就将来委派的订购或专科作事向客户收取的预支款项。阐述期内，公司流动欠债及非流动欠债项下的递延收入分辨为5.07亿元、6.17亿元、5.92亿元及5.35亿元。

　　扭亏靠削减开支 客户主要来自地产行业

　　连年来，群核科技发展势头迅猛，营收呈现快速增长趋势，但仍旧未能完毕盈利。

　　阐述期内，群核科技分辨完毕营业收入6.01亿元、6.64亿元、7.55亿元及3.99亿元；录得净耗损7.04亿元、6.46亿元、5.13亿元及2.26亿元，推断净耗损20.89亿元，若算上汇兑损失，耗损总和将高达23.77亿元；非国际司帐准则下，经调度净利润分辨为-3.38亿元、-2.42亿元、0.7亿元及0.18亿元，推断净耗损6.67亿元。

　　不外，2025年上半年，群核科技虽完毕扭亏为盈（以经调度净利润计），但计算现款流量净额依旧为-7613.6万元，此前的2022-2024年计算现款推断净流出4.73亿元，响应“造血”才气畸差。猖狂2025年6月底，群核科技的按期进款（含非流动钞票部分）、现款及现款等价物推断4.19亿元，融资所获超20亿元大部分已“烧光”。

　　事实上，群核科技的耗损收窄主要源于本人开支的削减。

　　阐述期内，群核科技的研发用度分辨为4.38亿元、3.91亿元、3.37亿元及1.5亿元，研发用度率分辨为72.9%、58.9%、44.7%及37.5%；销售及营销开支分辨为3.21亿元、3.56亿元、3.26亿元及1.35亿元，销售用度率分辨为53.4%、53.7%、43.3%及33.9%。

　　不难发现，群核科技的研发和营销用度开销“节流”压缩，但高位初始的时代用度已经吞吃其毛利、形成耗损的主要原因。

　　不外，令东说念主蒙眬的是，群核科技为缩窄耗损而捏续裁人降本的同期，又拟将绝大部分召募资金用于业务延迟，包括增多营销及研发开支，扩大销售及研发团队。

　　据招股书露出，群核科技策画以韩国、东南亚、印度、好意思国及日本为主要市集，确立当地化的销售网路及确立一支由约250名销售专科东说念主员构成的有益销售团队。同期，将部分召募资金用于市集推论活动，包括举办研讨会、进入机构活动及加强数字市集推论责任，将来三至五年的年度市集推论预算约为2000万元。

　　群核科技还策画扩大专注于AIGC及几何建模、电子商务、具身东说念主工智能及空间智能的研发团队，于将来三至五年内，其界限将成长至60至75个东说念主员。同期，策画增多约3000台作事器，投资确立直营数据中心，以托管独特的GPU集群。

　　诚然群核科技致力于于声称将来市集出路一派大好，但需要闪耀的是，其中枢客户主要为室内联想及建筑公司、产品制造商和零卖商等房地产高下流企业。在房地产拓荒的黄金时分，这种花式或能分得恣意延迟的一杯羹，但如今房地产行业低迷，拓荒商纷繁要紧收缩、暂缓拿地，联想公司尚且回款清苦，这些未免会对公司将来的计算产生一定影响。

　　‌把柄国度统计局的数据，2024年世界新址销售额为96750亿元，同比下落17.1%。奥维云网公布的2024年数据浮现，家装市集界限下落16.8%，行业合座呈现收缩趋势。

　　或受下流地产行业需求萎缩影响，阐述期内，群核科技每名企业客户的订阅收入分辨为1.48万元、1.37万元、1.36万元及1.4万元；企业客户净收入留存率分辨为112.3%、106.0%、103.4%及101.6，均呈现下落趋势。

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